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国盛证券:做多窗口仍在 行情主线将回归基本面

  1、海外风波再起,叠加3季报业绩期临近, 市场风险偏好提升最快的时期或已过去。8月初全球震荡、市场波动最为剧烈之际,我们明确看多并反复强调珍惜这段“四期叠加”窗口(经济尚未大幅回落、政策宽松已经到来、外部风险缓释钝化、外资在三大指数同步纳入扩容下持续增配)。此后“四期叠加”做多窗口逻辑持续获得验证。 但行至当前,市场风险偏好提升最快的时期或已过去。首先,来自外部的不确定性开始暴露:1)美国提出限制对华投资,或对短期内外资流入节奏形成扰动;2)9月美欧制造业PMI继续大幅回落并低于市场预期。其中美国为09年6月以来新低,欧洲为12年欧债危机以来新低。3)美欧经济基本面持续恶化之下,股票市场波动再度放大,投资者风险偏好明显收敛。 其次,3季报业绩期临近,近期市场对于业绩关注度明显提升。此外,三大指数同步纳入期已经过去,后续外资流入可能放缓。

  2、但做多窗口尚未结束,后续行情将逐步回归基本面。沿着此前“四期叠加”的逻辑,当前: 1)经济表现出一定韧性。9月官方制造业PMI有所回升,财新PMI更连续3个月回升,显示制造业景气度改善。 2)国内政策宽松继续。9月20日1年期LPR报价下降5bp,长期利率下行趋势明确。9月27日金融委会议上再次强调加大逆周期调节力度。 3)外部宽松不断落地,并有望持续推进。继9月12日欧央行打出“降息+QE”组合拳,9月18日美联储再次降息25bp,全球宽松不断落地。同时,美联储回购发力下美国货币市场流动性紧张已显着缓解。另一方面,随着基本面继续恶化,近期美国降息概率已再度提升,10月美联储降息概率已由此前的40%左右大幅上升至72.9%。后续,全球货币宽松有望持续推进。 因此,我们判断当前做多窗口仍将继续,但风险偏好边际收敛之下,后续行情将逐步回归基本面。

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本文来源:尧望后势 作者: 责任编辑:赵瑜

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